با توجه به این ملاحظات، مسئله اساسی مطالعه حاضر این است که به کمک مستندات تاثیر ساختار حقوق مالکانه (شامل نوع و تمرکز) بر حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی را در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار نشان دهد.
۱-۳٫ اهمیت و ضرورت انجام تحقیق
امروزه نقش سرمایه‌گذاران به عنوان واسطه انتقال وجوه و پس اندازها به بازار سرمایه و مدیریت منابع در بازارهای مالی سایر کشورها روز به روز اهمیت بیشتری پیدا کرده‌است، به طوری که افزایش معاملات سرمایه‌گذاران و به خصوص سرمایه‌گذاران نهادی در بازارهای جهانی سهام از اواخر دهه ۱۹۸۰، منجر به افزایش توجه محققان مالی به بررسی تاثیر این نهادها شده است؛ به گونه‌ای که سرمایه‌گذاران را می‌توان یکی از بازیگران اصلی بازار سرمایه تلقی تلقی کرد که بر تغییرات شرکت‌ها نقش دارند.
تحقیقات قبلی نشان داده که داشتن ساختار مالکیت مناسب با توجه به شرایط محیطی کشورهای مختلف فرق می‌کند و الگوی یکسانی در کلیه کشورها حاکم نیست. بررسی نتایج خصوصی سازی در کشورهای بلوک شرق نشان می‌دهد که عدم تمرکز مالکیت به کاهش قیمت سهام و افزایش نوسانات بازده و به تبع آن کارایی شرکت‌های خصوصی سازی شده انجامیده است (کرسپی و اسکیلاتو[۹]، ۲۰۰۷).
در ایران نیز همچون بسیاری از کشورها فعالیت‌های زیادی در راستای خصوصی سازی صورت گرفته است اما، تجربه خصوصیسازی نشان می‌دهد که خصوصی سازی به خودی خود الزاماً در همه موارد منجر به بهبود عملکرد نشده است. داشتن ساختار مالکیت مناسب لازمه خصوصی سازی موفق می‌باشد و می‌تواند شرکت‌ها را در جهت تحقق اهداف خصوصی سازی‌شان یاری نماید. یکی از مسائل در ارتباط با بحث ساختار مالکیت، سهام عدالت است. از آنجا که اجرای طرح سهام عدالت موجب پراکندگی مالکیت شرکت‌ها می‌شود، انتقاداتی بر آن وارد شده است. نتایج این تحقیق می‌تواند نشان دهد که آیا ترکیب حق مالکانه و پراکنده شدن مالکیت شرکت‌ها (اجرای طرح سهام عدالت)، لزوماً بر حساسیت سرمایه گذاری- جریان نقدی نقش دارندیاخیر.بنابرین دانستن این موضوع که ساختارحقوق مالکانه (شامل نوع و تمرکز) بر حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی چه تاثیری دارد، از اهمیت خاصی برخورد دار می‌باشد.
شاید بتوان اهمیت موضوع را در نکات زیر خلاصه کرد:
-
- کمک به شرکت‌ها جهت انجام اقدامات اصلاحی و اتخاذ سیاست‌های مناسب؛
-
- کمک به سهام‌داران، سرمایه‌گذاران و سایر ذینفعان جهت شناخت بهتر شرکت‌ها، تخمین بهتر بازده مورد انتظار خود و خرید و فروش سهام؛
-
- کمک به بورس اوراق بهادار تهران جهت اطلاع رسانی بهتر و رتبه بندی شرکت‌ها؛
-
- کمک به شرکت‌های سرمایه‌گذاری جهت اتخاذ تصمیم مناسب در مورد تشکیل و مدیریت پرتفوی و همچنین مشارکت در پروژه های سرمایه‌گذاری.
- کمک به دولت جهت اطلاع از تاثیر خصوصی سازی و اتخاذ سیاست‌های مناسب.
۱-۴٫ اهداف تحقیق
۱-۴-۱٫ هدف آرمانی
هدف آرمانی این تحقیق، گسترش بینش و درک سرمایه‌گذاران و سایر استفاده کنندگان از ساختار حقوق مالکانه شرکت‌ها و تاثیر آن بر حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی می‌باشد.
۱-۴-۲٫ هدف اصلی
هدف اصلی این تحقیق، بررسی تاثیر ساختارحقوق مالکانه برحساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران می‌باشد.
۱-۴-۳٫ اهداف ویژه
اهداف ویژه این تحقیق عبارتند از:
-
- توسعه مبانی نظری؛
-
- تعیین تاثیر نوع حقوق مالکانه (نهادی،شرکتی و مدیریتی) بر حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی؛
-
- تعیین تاثیر تمرکز حقوق مالکانه بر حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی؛
-
- ارائه پیشنهادات به مدیران، ذینفعان و سایر استفاده کنندگان؛
- ایجاد بستر مناسب به منظور انجام تحقیقات آتی.
۱-۵٫ سوالات تحقیق
سوالات اصلی تحقیق: سوالات اصلی این تحقیق به شرح ذیل می‌باشند:
-
- آیا نوع حقوق مالکانه مشتمل بر تملک نهادی، شرکتی و مدیریتی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است؟
- آیا درجه تمرکز مالکیت یا حقوق مالکانه بدون توجه به نوع مالکیت، به ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران اثرگذار است؟
سوالات تحقیق: سوالات فرعی تحقیق:
-
- آیا نوع حقوق مالکانه مشتمل بر تملک نهادی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است؟
-
- آیا نوع حقوق مالکانه مشتمل بر تملک شرکتی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است؟
- آیا نوع حقوق مالکانه مشتمل بر تملک مدیریتی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است؟
۱-۶٫ فرضیه های پژوهش :
الف – فرضیه اصلی تحقیق:
به منظور در نظر گرفتن، تاثیر ساختار حقوق مالکانه و درجه تمرکز آن بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری- جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی، دو فرضیه اصلی و سه فرضیه فرعی توسعه داده شده و مورد آزمایش قرار می‌گیرد. فرضیات به صورت زیر تدوین می شود:
فرضیه یا گزاره‌ی اصلی پژوهشی اول: نوع حقوق مالکانه مشتمل بر تملک نهادی، شرکتی و مدیریتی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است.
فرضیه یا گزاره‌ی اصلی پژوهشی دوم: درجه تمرکز مالکیت یا حقوق مالکانه بدون توجه به نوع مالکیت، بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران اثرگذار است.
ب- فرضیه‌های فرعی تحقیق:
فرضیه یا گزاره‌ی فرعی پژوهشی اول(زیر مؤلفه فرضیه پژوهشی اصلی اول): حقوق مالکانه مشتمل بر تملک نهادی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است.
فرضیه یا گزاره‌ی فرعی پژوهشی دوم(زیر مؤلفه فرضیه پژوهشی اصلی اول): حقوق مالکانه مشتمل بر تملک شرکتی سهام عادی شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران بر ضریب حساسیت سرمایه‌گذاری – جریان نقدی حاصل از فعالیت‌های عملیاتی آن اثرگذار است.
